華爾街見聞
福特能消化重組成本嗎﹖
隨著福特汽車(FORD MOTOR CO.)展開新一輪的重組行動﹐有一個問題引起了外界特別的關注﹕這家汽車生產商在現金方面捉襟見肘。這種窘境已迫使它取消發放股息﹐並且有可能導致其在不久的將來出售資產或者採取其他措施。
福特汽車正手持巨額現金開始新一輪的重組﹐公司目前持有230億美元﹐但這一數額較2006年初的250億美元有所下降﹐並且在今年剩下的時間及明年公司持有的現金量可能還會不斷降低。
分析人士及評級公司表示﹐福特將通過終止合同、提前退休以及一次性補償自願離職等方式在2008年前裁掉44,000名工人﹐因此﹐雖然公司規模在縮減﹐但其所承擔的成本卻在不斷增加。福特的目標是削減工作崗位、關閉數家工廠﹐並且使北美業務在2009年前實現盈利。
福特的首席財務長道恩•雷克萊爾(Don Leclair)說﹐在年底前公司持有現金將降至200億美元﹐這一數字中包括了一筆34億美元的資金﹐來自一個由雇主設立、用於支付退休人員醫療保健費用的基金。福特2006年全年的現金消耗量將高達84億美元。
一年前福特股價在10美元左右﹐今年7月底一度跌至6.19美元﹐不過上個月一直8-9美元之間徘徊。當福特9月15日宣佈重組計劃之後﹐其股價的下跌幅度超過了1美元。紐約證交所週三收盤﹐福特股價上漲了33美分﹐至8.56美元﹐其市值達到159億美元。
據Thomson Financial稱﹐跟蹤福特股票的15位分析人士中只有一位對福特的評級為“買入”。其他14位對福特的評級為“持有”、“賣出”或者“強烈建議賣出”。市場普遍預期福特2007年的收益為每股虧損23美分﹐對通用汽車(General Motors)的預期是每股盈利4.36美元﹐豐田汽車(Toyota)為每股盈利8.45美元。
分析人士表示﹐重組所產生的成本﹐再加上大規模削減產量以及預料之中不斷增加的季度虧損都將侵蝕福特的現金。這種狀況也使福特出售旗下品牌捷豹(Jaguar)和陸虎(Land Rover)、甚至是Ford Motor Credit資產變得更有可能。
穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)的首席副總裁布魯斯•克拉克(Bruce Clark)說﹕“要完成這樣的重組計劃﹐福特很明顯將在重組及運營成本方面消耗大量現金。他們在計劃產生效果之前將投入大量的資金。”穆迪投資者服務公司上週將福特的信用評級調至B3﹐比投資級別低六個等級。
克拉克說﹕“如果業務沒有好轉﹐他們將繼續消耗現金。如果他們想再進行一次重組的話﹐恐怕就沒有現金可供使用了。他們這一次必須成功。”
他說﹐福特現在手頭還有大量現金﹐但很快會耗盡。克拉克表示﹐B3評級的公司拖欠債務的幾率約為26%。
福特還沒有對2007年及2008年將會消耗的現金數量作出表態﹐但外界預計公司將在本月末舉行的三季度電話會議上作出預期。J.P摩根(J.P. Morgan)的分析師艾利克•塞萊(Eric J. Selle)及其他分析人士預計﹐如果不出售捷豹或陸虎等品牌的話﹐福特將在2007年消耗60億美元的現金。J.P.摩根對福特股票的評級是“減持”。這家金融服務公司持有福特的股票﹐並在過去一年中與福特有投資銀行等業務關係。
塞萊和其他分析人士預測福特在2008年消耗的現金數量與2007年類似﹐這會使福特持有的現金量降至100億美元以下。一些分析人士認為﹐100億美元已接近福特維持運營所需的最低水平。
“我們認為﹐福特維持運行所需的實際現金數量要超過100億美元。”KDP Investment Advisors的信用分析師基普•彭尼曼(Kip Penniman)說。“如果現金數量低於這一水平﹐它的狀況將十分令人擔憂”
福特的雷克萊爾承認﹐公司需向部件供應商支付貨款﹐並且每週需向75,000名小時工人支付工資﹐因此月內的資金起伏非常大﹐但是他說“我們所需的資金最低水平並不是100億美元。這個數字出入太大了。”他沒有詳細說明公司所需最低現金水平。
據知情人士透露﹐如果現金確實成了一個令人擔憂的問題﹐福特還有幾個較少被談及的應對辦法。其中之一就是開始發售以現有資產為抵押的債券。
新債券可以以多種不同的資產作為抵押。比如﹐馬自達股份等私人持有的股份﹐控股比例較高的控股公司的資產﹐或者美國乃至全球的工廠以及設備等。
福特在20世紀90年代末曾考慮出售其沖壓業務。瞭解該計劃的兩位人士稱﹐如果福特能夠使全美汽車工人聯合會(United Auto Workers)買入它﹐他們可能會重新考慮這個方案的。
知情人士說﹐還有一個選擇就是出售Ford Motor Credit業務國際分支機構的股份。這家信貸公司目前在拉丁美洲、歐洲以及亞太地區都有經營。
J.P摩根估計﹐Ford Motor Credit 51%股份的定價約為69.5億美元。如果其國際分公司是其總价的四分之一﹐那麼其價值約為17億美元。但福特可能會選擇將出售所有股份﹐以帶來更多的資金。
當被問及福特汽車信貸是否考慮出售或者重組其海外業務﹐雷克萊爾說稍後再討論這個問題。
J.P摩根的塞萊在一份報告中稱﹐福特預計年底的現金量為200億美元是較為樂觀的估計。他估計﹐福特通過出售其Aston Martin、捷豹以及陸虎等品牌能夠獲得31億美元﹐其中陸虎帶來的資金最多為19億美元。他預計這些品牌將在未來的12個月內被出售。
福特曾暗示將出售Aston Martin。但它表示沒有出售捷豹及陸虎的計劃。
福特明年最大的成本之一就是裁員。雷克萊爾說﹐資金運營虧損、退休金計劃以及2006年北美汽車減產等諸多因素將侵蝕公司的資金量。
塞萊估計福特今年及明年將花費約24億美元來買斷小時工及領薪工人﹐其中13億美元用來削減27,000個小時工職位、11億美元用在削減領薪工人職位上。
福特發言人貝姬•桑奇(Becky Sanch)說﹐公司沒有對這些一次性補償自願離職方案的成本作出預期。福特2006年伊始曾估計關閉聖路易斯及亞特蘭大的組裝工廠以及一次性補償自願離職方案的全年費用為38億美元。但是該公司在9月15日表示﹐由於削減的工作崗位將增加﹐因此這個數字也將“大幅上升”。
福特預計2006年向退休金計劃繳存的現金以及現金等價物的總金額為14億美元。福特的美國退休金計劃共涵蓋了345,000人﹐今年初曾出現20億美元的資金缺口。
為了保留現金﹐從第四季度起福特將不再發放每股5美分的股息。此舉每年可為福特節省3.74億美元。
康乃爾大學(Cornell University)的商業教授羅尼•米凱爾利(Roni Michaely)曾撰寫論文﹐分析研究在過去25年沒有發放股息的887家上市公司。他表示福特這是個冒險的舉措。他的分析顯示﹐公司在停止發放季度股息後﹐其股價在隨後的12個月中將下跌11%﹐在隨後三年中將下跌15%。出現這種狀況的原因之一是﹕某些基金以及基金經理不會持有不發放股息的股票。
Jeffrey McCracken / Dennis K. Berman
福特汽車正手持巨額現金開始新一輪的重組﹐公司目前持有230億美元﹐但這一數額較2006年初的250億美元有所下降﹐並且在今年剩下的時間及明年公司持有的現金量可能還會不斷降低。
分析人士及評級公司表示﹐福特將通過終止合同、提前退休以及一次性補償自願離職等方式在2008年前裁掉44,000名工人﹐因此﹐雖然公司規模在縮減﹐但其所承擔的成本卻在不斷增加。福特的目標是削減工作崗位、關閉數家工廠﹐並且使北美業務在2009年前實現盈利。
福特的首席財務長道恩•雷克萊爾(Don Leclair)說﹐在年底前公司持有現金將降至200億美元﹐這一數字中包括了一筆34億美元的資金﹐來自一個由雇主設立、用於支付退休人員醫療保健費用的基金。福特2006年全年的現金消耗量將高達84億美元。
一年前福特股價在10美元左右﹐今年7月底一度跌至6.19美元﹐不過上個月一直8-9美元之間徘徊。當福特9月15日宣佈重組計劃之後﹐其股價的下跌幅度超過了1美元。紐約證交所週三收盤﹐福特股價上漲了33美分﹐至8.56美元﹐其市值達到159億美元。
據Thomson Financial稱﹐跟蹤福特股票的15位分析人士中只有一位對福特的評級為“買入”。其他14位對福特的評級為“持有”、“賣出”或者“強烈建議賣出”。市場普遍預期福特2007年的收益為每股虧損23美分﹐對通用汽車(General Motors)的預期是每股盈利4.36美元﹐豐田汽車(Toyota)為每股盈利8.45美元。
分析人士表示﹐重組所產生的成本﹐再加上大規模削減產量以及預料之中不斷增加的季度虧損都將侵蝕福特的現金。這種狀況也使福特出售旗下品牌捷豹(Jaguar)和陸虎(Land Rover)、甚至是Ford Motor Credit資產變得更有可能。
穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)的首席副總裁布魯斯•克拉克(Bruce Clark)說﹕“要完成這樣的重組計劃﹐福特很明顯將在重組及運營成本方面消耗大量現金。他們在計劃產生效果之前將投入大量的資金。”穆迪投資者服務公司上週將福特的信用評級調至B3﹐比投資級別低六個等級。
克拉克說﹕“如果業務沒有好轉﹐他們將繼續消耗現金。如果他們想再進行一次重組的話﹐恐怕就沒有現金可供使用了。他們這一次必須成功。”
他說﹐福特現在手頭還有大量現金﹐但很快會耗盡。克拉克表示﹐B3評級的公司拖欠債務的幾率約為26%。
福特還沒有對2007年及2008年將會消耗的現金數量作出表態﹐但外界預計公司將在本月末舉行的三季度電話會議上作出預期。J.P摩根(J.P. Morgan)的分析師艾利克•塞萊(Eric J. Selle)及其他分析人士預計﹐如果不出售捷豹或陸虎等品牌的話﹐福特將在2007年消耗60億美元的現金。J.P.摩根對福特股票的評級是“減持”。這家金融服務公司持有福特的股票﹐並在過去一年中與福特有投資銀行等業務關係。
塞萊和其他分析人士預測福特在2008年消耗的現金數量與2007年類似﹐這會使福特持有的現金量降至100億美元以下。一些分析人士認為﹐100億美元已接近福特維持運營所需的最低水平。
“我們認為﹐福特維持運行所需的實際現金數量要超過100億美元。”KDP Investment Advisors的信用分析師基普•彭尼曼(Kip Penniman)說。“如果現金數量低於這一水平﹐它的狀況將十分令人擔憂”
福特的雷克萊爾承認﹐公司需向部件供應商支付貨款﹐並且每週需向75,000名小時工人支付工資﹐因此月內的資金起伏非常大﹐但是他說“我們所需的資金最低水平並不是100億美元。這個數字出入太大了。”他沒有詳細說明公司所需最低現金水平。
據知情人士透露﹐如果現金確實成了一個令人擔憂的問題﹐福特還有幾個較少被談及的應對辦法。其中之一就是開始發售以現有資產為抵押的債券。
新債券可以以多種不同的資產作為抵押。比如﹐馬自達股份等私人持有的股份﹐控股比例較高的控股公司的資產﹐或者美國乃至全球的工廠以及設備等。
福特在20世紀90年代末曾考慮出售其沖壓業務。瞭解該計劃的兩位人士稱﹐如果福特能夠使全美汽車工人聯合會(United Auto Workers)買入它﹐他們可能會重新考慮這個方案的。
知情人士說﹐還有一個選擇就是出售Ford Motor Credit業務國際分支機構的股份。這家信貸公司目前在拉丁美洲、歐洲以及亞太地區都有經營。
J.P摩根估計﹐Ford Motor Credit 51%股份的定價約為69.5億美元。如果其國際分公司是其總价的四分之一﹐那麼其價值約為17億美元。但福特可能會選擇將出售所有股份﹐以帶來更多的資金。
當被問及福特汽車信貸是否考慮出售或者重組其海外業務﹐雷克萊爾說稍後再討論這個問題。
J.P摩根的塞萊在一份報告中稱﹐福特預計年底的現金量為200億美元是較為樂觀的估計。他估計﹐福特通過出售其Aston Martin、捷豹以及陸虎等品牌能夠獲得31億美元﹐其中陸虎帶來的資金最多為19億美元。他預計這些品牌將在未來的12個月內被出售。
福特曾暗示將出售Aston Martin。但它表示沒有出售捷豹及陸虎的計劃。
福特明年最大的成本之一就是裁員。雷克萊爾說﹐資金運營虧損、退休金計劃以及2006年北美汽車減產等諸多因素將侵蝕公司的資金量。
塞萊估計福特今年及明年將花費約24億美元來買斷小時工及領薪工人﹐其中13億美元用來削減27,000個小時工職位、11億美元用在削減領薪工人職位上。
福特發言人貝姬•桑奇(Becky Sanch)說﹐公司沒有對這些一次性補償自願離職方案的成本作出預期。福特2006年伊始曾估計關閉聖路易斯及亞特蘭大的組裝工廠以及一次性補償自願離職方案的全年費用為38億美元。但是該公司在9月15日表示﹐由於削減的工作崗位將增加﹐因此這個數字也將“大幅上升”。
福特預計2006年向退休金計劃繳存的現金以及現金等價物的總金額為14億美元。福特的美國退休金計劃共涵蓋了345,000人﹐今年初曾出現20億美元的資金缺口。
為了保留現金﹐從第四季度起福特將不再發放每股5美分的股息。此舉每年可為福特節省3.74億美元。
康乃爾大學(Cornell University)的商業教授羅尼•米凱爾利(Roni Michaely)曾撰寫論文﹐分析研究在過去25年沒有發放股息的887家上市公司。他表示福特這是個冒險的舉措。他的分析顯示﹐公司在停止發放季度股息後﹐其股價在隨後的12個月中將下跌11%﹐在隨後三年中將下跌15%。出現這種狀況的原因之一是﹕某些基金以及基金經理不會持有不發放股息的股票。
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